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价差走平暗示消费持稳 10月锌价仍可能反弹

时间:2019-11-02 16:24:27

国庆假期期间,伦敦金属交易所3月份锌价在2250至2350美元/吨之间波动,整体有色金属交易持平。国内市场普遍认为锌锭有库存,卖空锌锭的气氛相对较强。我们认为做空锌市场的时机尚未成熟,10月份的消费在低库存背景下是可以接受的,因此可能支撑锌价的反弹。

在长假期间,库存流入是有限的。

受高加工费的鼓舞,第四季度国内精锌产量继续增长。然而,宏观指标疲软,消费不容乐观。积累的趋势是不可避免的。然而,从短期和中期来看,我们认为乐库的预期暂时难以压低锌价。

虽然五个地区的锌锭库存在国庆节期间增加了16,900吨,达到154,400吨,并在9月中旬恢复到原来的水平,但增幅低于前两年同期。2018年和2017年,同一口径社会的锌锭库存分别增加了32,400吨和29,900吨。与此同时,伦茨的库存继续徘徊在6万吨左右。加拿大泰克公司特雷尔锌冶炼厂的事故增加了第四季度外板精炼锌供应的不确定性。9月底,lme锌现货溢价一度达到50美元/吨。我们正在追踪的全球有形库存,包括交易所、中国保税区和社会库存,再次低于30万吨,总体库存低于去年10月。

持平意味着消费稳定。

虽然市场对今年炼锌消费增速不乐观,但国庆前国内社会存量外流明显,下游存量相对活跃,10月锌消费总体稳定。与前两年相比,今年“九金十银”的消费节奏更受长假干扰。国庆前环境保护的加强,带动了北方镀锌消费的增长,影响了9月下旬的需求,这明显反映在第四季度上海锌的差价结构基本趋于平稳。同时,镀锌板、镀锌结构件、压铸锌合金、氧化锌等领域的消费节奏有所互补,使得市场的消费观趋于稳定。

锌价格可能在10月反弹

今年,在利用熊市逻辑(锌精矿的供应相对于精炼锌的产出而言较为宽松)后,库存中尚未显示出锌锭的过剩供应,下一轮平稳下跌将需要一段时间才能完成。然而,目前的有形库存水平低于去年,价格交易的重点与去年相比明显下降。因此,即使存在库存拐点,锌价格下降到较低水平的时间点也会落后于库存拐点。我们预计10月份现货市场的供需将增长两次,锌价格可能仍会反弹和波动。